Un costo financiero en alza modifica la ecuación económica de los proyectos de largo plazo. La economista Marianela Gayá explicó el mecanismo técnico que traslada las tasas internacionales al valor presente de los flujos mineros en Argentina. El escenario futuro dependerá de la volatilidad electoral y la política monetaria estadounidense.
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LO ESENCIAL EN 10 SEGUNDOS
El riesgo país argentino se posicionó en torno a los 600 puntos básicos, empujado por el alza de las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos. El incremento de la tasa libre de riesgo eleva el costo de capital exigido para actualizar los ingresos futuros a 10, 15 o 20 años. Aunque un yacimiento sea técnicamente viable y tenga demanda asegurada, la sobreprima financiera puede postergar la decisión de inversión.
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El comportamiento de los mercados financieros internacionales volvió a encender las alarmas en el esquema de financiamiento de los grandes emprendimientos productivos. La reciente suba de las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos, combinada con la dinámica de los activos locales, ubicó el riesgo país de la Argentina cerca de los 600 puntos básicos.
Para la minería, una industria caracterizada por volúmenes masivos de capital inicial y extensos plazos de maduración, la variación de este indicador no representa un simple dato macroeconómico, sino una variable crítica que altera el cálculo de rentabilidad de los proyectos antes de volcar el primer metro cúbico de hormigón en la cordillera.
El mecanismo del costo financiero y la tasa de descuento
El rendimiento mínimo que exige un inversor para ingresar a un proyecto productivo se compone de una tasa base global sumada a los riesgos específicos de la jurisdicción y el sector. Al subir el costo del endeudamiento o el retorno exigido a nivel internacional, el impacto se traslada directamente a la ecuación financiera local.
«En Estados Unidos vienen subiendo fuerte las tasas largas, es decir la tasa libre de riesgo. Es la tasa base o madre a la que se descuentan los flujos de proyectos de inversión, es decir, el rendimiento mínimo requerido para determinar si un proyecto es o no rentable», detalló Marianela Gayá.
La especialista remarcó que la prima por riesgo territorial se acopla a la exigencia base del mercado internacional. «Cuando un inversor evalúa si invertir en un proyecto busca obtener un rendimiento que pague los riesgos que está asumiendo. Es así que el rendimiento requerido no solo incorpora la tasa libre de riesgo, sino también el riesgo del país en que se invierte, el de la industria y el de la empresa», explicó la economista.
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La matemática del valor presente en flujos de largo plazo
El efecto directo de esta suba de tasas se refleja en la actualización matemática de las ganancias proyectadas. Las compañías mineras proyectan la generación de divisas a lo largo de varias décadas, pero deben evaluar el valor de esos activos al día de hoy para autorizar el desembolso inicial. «Cuando una empresa evalúa hoy un proyecto que va a generar ingresos durante los próximos 10, 15 o 20 años, tiene que traer esos flujos futuros a valor presente. Y cuanto mayor es la tasa que utiliza para descontarlos, menor es el valor presente del proyecto», fundamentó Gayá.
Sin embargo, un ajuste en la tasa de descuento no implica la cancelación inmediata de una propuesta productiva, sino una reevaluación de las condiciones de retorno exigidas por el capital transnacional. «No necesariamente hace que una empresa descarte automáticamente un proyecto. Lo que hace es modificar la ecuación económica. La empresa puede decir: ‘Por este proyecto, en este país, necesito obtener un retorno mayor para compensar el riesgo que estoy asumiendo'», señaló Gayá.
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Alta sensibilidad al capital inicial y riesgo temporal
La minería presenta una rigidez estructural frente al costo financiero debido a la brecha temporal entre la etapa de exploración, la construcción del complejo industrial y el inicio de la fase operativa. Durante la etapa de construcción, la compañía desembolsa cientos o miles de millones de dólares sin registrar ingresos por ventas de concentrado o metal.
«Estamos hablando de proyectos que tienen una inversión inicial enorme, períodos de construcción largos y un retorno que llega muchos años después. Es decir, son proyectos muy sensibles a la tasa de descuento», advirtió la entrevistada.
La calidad geológica o la demanda global del mineral pueden ser sobresalientes, pero la viabilidad financiera impone sus propios límites al momento de aprobar la construcción. «Un proyecto puede ser técnicamente excelente, tener recursos naturales únicos o escasos y una demanda internacional muy fuerte por el mineral que produce, pero si el costo de financiarlo es demasiado elevado, la decisión de inversión puede postergarse», afirmó la analista.
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Periodista especializado en minería, ambiente, ciencia y economía. Desde San Juan, cubre la actividad minera con mirada crítica y enfoque en sus impactos, oportunidades y protagonistas, buscando explicar los procesos detrás de cada proyecto y acercar información rigurosa a la comunidad.